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“成长股投手”眼中的科技股元年:这波走情有什么纷歧样?
浏览:98 发布日期:2019-12-28

导读:

价值投资者们总是致力于追求划算的营业,但是对于一些投资人而言,最有投资价值的企业往往也是营业添长最快的企业。行为别名“成长股猎手”,广发基金成长投资部总经理刘格菘则是深谙此道。

在今年科技股的走情当中,刘格菘先发制胜,他管理的三只基金的前十重仓股中均展现了圣邦股份、中国柔件、康泰生物等股价涨幅翻倍甚至是几倍的牛股。截至12月16日,全市场有7只主动权好基金年内利润翻倍,其中有3只是由刘格菘管理,利润率排在全市场前三名。其中,广发双擎升级的利润率达到126.05%,是现在唯逐一只利润率超过120%的基金。

刘格菘是如何在年头就重点组织科技?如何在科技赛道中选出大牛股?科技走业的高景气明年是否还能不息?10月科技板块展现震动时,他为何会选择坚定持有?

广发基金成长投资部总经理刘格菘

围绕这些投资者关心的题目,记者近日专访了刘格菘。在其望来,2020照样有组织性投资机会,科技将会是贯穿全年的主线,现在正是组织春季走情的时点。12月20日,由刘格菘亲自执掌的新基金——广发科技创新同化(基金代码:008638)将在建设银走、广发证券、广发基金直销等渠道发走。

选对倾向,持仓荟萃,科技收获“翻倍王”

问:今年以来,你管理的3只基金年内利润率超过100%,有什么制胜之道?

刘格菘:今年基金业绩还不错,吾觉得主要因为有两点:一是选对倾向,二是持仓荟萃。今年年头,吾从走业比较起程,挑选了走业景气度高、反周期添长的走业行为重点配置,如新能源产业链、半导体有关的自立可控产业链、医疗服务、医疗器械等。今年7月,电子走业的很众公司半年报业绩预告大幅超预期,吾对组相符组织进走调整,升迁了电子走业的配置比例,主要以半导体为主等。

二是持仓荟萃,在走业和个股的持仓都比较荟萃。以今年基金三季报为例,前十大重仓股中有7只电子、2只计算机、1只医药生物。对于望好的公司,吾会深度钻研,钻研透澈了敢于下重手。吾的持股周期比较长,一拿就是好几年。例如手机报码,今年外现比较好的一只电子股是吾在2017年四季度发掘出来的手机报码,不息持有到现在。

问:今年年头手机报码,你就重点配置科技,你是如何选出这个倾向?

刘格菘:吾的投资框架是做走业比较为主。自上而基层面,吾会对宏不悦目判定、政策边际转折等进走钻研和分析;在此基础上,再结相符微不悦目定量钻研,例如走业转折、产业链调研平分析走业供需边际转折与竞争格局,判定走业的成长趋势,确定重点关注的走业。

复盘A股的历史外现,很众Alpha的投资机会都来自于走业配置,而走业配置是基于产业趋势转折带来的盈余趋势转折。从基本面来望,今年科技走业的产业需要展现了专门大的转折,一是科技龙头公司的产业链由国外不息转向国内,很众电子公司的盈余超预期,包括PCB、半导体等;二是基于坦然可控的国产电脑及操作编制的替代需要,走业需要处于爆发添长的前期。

按照吾以前的钻研经验,当走业供需组织突然发生转折,都是走业配置存在阿尔法的最主要源泉。而这类走业往往也是市场中效果最高、认可度最高的资产。例如,2013年至2015年的CDN走业、2018年四季度的生猪养殖、2019年的坦然可控,走业基本面逻辑清亮,需要爆发的不息性和周期性比较长,是值得中永远重点配置的赛道。今年吾将组相符重点配置在科技板块,也是基于产业趋势、性价比、成长空间等指标得出的走业比较的结论。

望似是未必的爆发,实则是十年磨一剑的积累

问:从组相符配置来望,你具有典型的成长投资风格,能否介绍一下你的这栽风格是如何形成的?

刘格菘:今年是吾进入证券走业的第10年,也是做投资的第7年。回首这些年的做事通过,吾幼我的成长能够分为三个阶段。第一阶段是2006年至2012年,吾在卒业后的前三年在人民银走做事,对宏不悦目数据的跟踪和钻研比较众,在走业转折和政策转折具有较众的积累。2010年至2012年,吾负责地产和食品饮料走业钻研,它们都属于细分周围股票同质化水平比较强的走业,钻研视角以宏不悦目和中不悦目为主。

第二阶段是2013年至2016年,属于初步理解投资阶段,钻研逐渐转向微不悦目周围,钻研的走业众以战略新兴走业为主。那时将主要精力放在上市公司外延并购做大做强倾向,钻研上偏重个股,组相符贡献更众来自个股,而不是走业配置。2015年下半年至2016年,市场风格发生切换,基金业绩有较大的震动,外现不理想。

第三阶段是2016年到现在,吾对投资有了更深入的思考。吾觉得投资最主要的是理解市场并尊重市场规律,要从自下而上的选股思想中跳出来。2016年以来,吾重新调整了投资框架,更众从走业比较层面去思考,第一步是自上而下,结相符宏不悦目、产业趋势的判定,将异日几年需要迅速添长相对答的走业发掘出来,第二步是从自下而上的角度去选择这些走业中的好公司。

问:以前三年,你重点配置的走业也在发生转折,2017年是白酒、家电、消耗电子,今年重仓的是电子、计算机、医药生物,你的投资理念相比以前有异国发生转折?

刘格菘:以前三年,固然吾重仓的资产有一些转折,但吾不息是在市场中找相对业绩添速比较快的资产,吾爱做这个选择。2017年到2018年上半年之前,主要配置倾向是白酒、家电、消耗电子。谁人阶段,消耗升级推动白马龙头的盈余超预期上走,成长性最好的板块就是白马龙头。今年吾重点配置科技,也是由于望到科技走业在需要周围展现隐微转折,走业景气度升迁,消耗添速升迁,产业链上下游公司需要展现爆发式添长。今年涨得比较众的科技龙头公司中,吾们能够清亮地望到企业盈余超预期,在它们身上也能望到产业链的转折。

问:能否详细介绍一下你的投资框架以及对中间资产和效果资产的评价?

刘格菘:吾是做走业比较为主,按照宏不悦目判定、微不悦目逻辑,选出明年能够配置的走业进走钻研。明年倘若能找到需要不受宏不悦目经济影响,甚至是需要反势膨胀的走业,会有比较好的配置价值。吾们会在这栽走业中进走定量钻研,会将钻研员的草根调研数据、行家调研数据、龙头公司四季报、明年一季度数据汇总首来,将其中业绩确定性最高的走业找出来,再选择比较好的龙头公司做配置。

吾把资产分为两类:一类是效果资产,供需格局转折比较大的走业,受好于下游需要膨胀,龙头公司能够在需要爆发阶段上走,这栽资产倘若在早期阶段发现并添以配置,对组相符Alpha贡献会专门大。吾对效果资产的定义是异日能望到起码不息四个季度以上的业绩添速,走业进入壁垒较高,龙头公司能从需要膨胀中受好,不受上下游制约。

第二类是中间资产,是指异日供需格局稳定、走业景气度比较高、成长性估值比较匹配的龙头公司。中间资产会在食品饮料、中医药板块中精选个股做永远配置,这也是组相符的底仓品栽,但必定要找添长确定性比较强、性价比较高的品栽。

问:确定走业倾向后,你是如何选出重仓品栽,必定会选细分龙头么?

刘格菘:纷歧定是细分龙头,要望龙头公司的界定。吾要挑选的重仓股,必须是在产业格局转折中最受好的标的。倘若龙头营业比较杂,这一块营业受好不大,能够会选一些更纯正的标的。清淡来说,最受好的都是龙头,由于它以前的竞争格局、壁垒、地位决定了它能更好地承接和把握走业的需要转折。

把握主线,科技将引领2020年组织性走情

问:科技是今年外现最亮眼的板块之一,通过今年的上涨后,明年是否还有投资机会?

刘格菘:吾对明年宏不悦目基本面的望法是经济保持稳定,无风险利率下走,市场会有组织性的机会。从现在最先到明年1月都是组织春季走情的较好阶段,今年四季报、2019年年报超预期的走业和公司会受好。从调研来望,科技板块的景气度高,盈余添长的趋势比较清晰,电子板块中盈余超预期的公司比较众。所以,固然今年科技龙头公司的涨幅比较大,但吾觉得春季走情照样会围绕这些公司打开。

从资金的配置偏好来望,大片面机构的主要持仓照样荟萃在食品饮料、家电、医药等中间资产,只有幼片面资金在今年四季度流入科技板块。每年年头清淡是投资者调整持仓组织的时间节点。吾展望,随着后续吐露的科技龙头业绩不息超预期,异日会有一些机构将持仓切换到科技走业。

问:从走业比较起程,明年你比较望好哪些细分走业的机会?

刘格菘:从吾们跟踪的走业数据来望,明年走业盈余添速迥异比较大,TMT周围的供需格局比较好,需要茂盛。详细而言,明年需要膨胀的倾向有三个:一是今年外现较好的半导体,它们受好于以华为为代外的龙头公司产业链向国内迁移带来的景气度大幅升迁,今年二季度最先的走情只是一个预演,展望这些龙头公司明年的业绩还会大幅升迁。

二是明年是5G建设元年,对产业链的拉动效答将在明年表现。5G建设是基础设施,3-5年的建设周期会给一批龙头公司带来很好的成长机会。随着5G基站落地,5G换机潮将带来手机换机添速的升迁。下一步,随着5G后行使时代到来,还会望到游玩等公司的成长。

三是坦然可控前挑下带来的国产电脑、操作编制替代的机会。后续随着国产电脑营业订单不息落地,有关公司利润会大幅升迁。这也是3-5年长周期需要爆发的走业。

问:除了科技板块,你管理的基金是否也会关注其他走业或板块的机会?

刘格菘:除科技资产外,吾也会关注中间资产的机会,如医药、新能源汽车、消耗等。现在行家对医药的前景比较哀不悦目,但吾觉得要区别对待。今年涨幅较大、股价泡沫化的资产能够有压力;但板块中成长比较安详的、估值相符理的品栽照样有不错的机会。消耗板块也是这样,挑选估值相对相符理、盈余添长安详的标的,明年照样能赚到业绩添长的钱。

固然新能源汽车今年外现比较差,一时从数据也望不到上走趋势,但今岁暮行家对新能源汽车政策的预期能够会转折,现在新能源汽车的产量还处于比较好的位置,倘若明年新能源汽车政策转折,吾觉得这个板块有能够复制去年10月光伏板块的外现,固然涨幅不会那么大,但也是一个比较好的配置倾向。

问:12月20日发走的新基金——广发科技创新,操作思路与现有的几只老产品有何分别?

刘格菘:按照基金招募表明书,广发科技创新主要投资于A股中的科技创新企业,股票资产占基金资产的比例为 60%-95%,其中投资于科技创新企业的比例不矮于80%。所以,相比现有的几只老产品(广发双擎升级、广发创新升级、广发众元新兴),这只新基金投资科技主题的持仓比例有能够更高一些。除此以外,这只产品也会有必定的比例配置在中间资产,如医药、消耗板块中成长比较确定、估值相对相符理的龙头品栽。

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